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12月社融增速下降是經濟正常化的結果
//www.CRNTT.com   2021-01-16 07:20:34


  中評社北京1月16日電/央行最新公佈的數據顯示,2020年12月新增社融1.72萬億元,較去年同期少增3830億元,較11月少增4143億元,低於市場預期。同時,12月社融存量同比增長13.3%,較11月下降了0.29個百分點,繼11月社融增速出現拐點之後,12月社融增速下滑幅度加大。

  21世紀經濟報道發表社論分析,從分類看,與11月相比,社融少增主要是人民幣貸款和信託貸款。與去年同期相比少增的主要是匯票、信託貸款、企業債和外幣貸款。12月的社融增速以及結構變化一定程度上與地產調控有關。首先,針對地產企業融資的“三條紅線”等房地產金融監管政策使得信託貸款等受到衝擊;其次,居民中長期貸款在去年12月出現了7個月以來的首次同比少增,也表明銀行開始收緊房貸投放,根據最新的監管要求,商業銀行的地產企業信貸與居民房貸規模佔比設置了上限。

  此外,12月份非標融資同比多下降5920億,主要受非標產品到期和資管新規到期影響,而企業債同比少發行2183億,主要受部分債券信用違約影響,導致企業債發行規模縮減。所以,從結構上看,12月社融低於市場預期是金融監管以及信用違約等因素影響,而非貨幣政策收緊帶來的融資水平的普遍收縮,市場整體上流動性依然寬裕。

  與2019年同期相比,12月社融增長最明顯的依然是政府債券,從存量結構看,佔比上升的主要也是政府債券,其次是人民幣貸款和股票融資。與2019年同期相比,政府債佔比依然維持佔比高增的趨勢。2020年,為了應對疫情衝擊,政府債券發行量大幅增加,政府債券佔比上升1.2%,考慮到2020年地方專項債提前發行以及財政赤字規模增加1萬億元,同時發行1萬億元抗疫特別國債等因素,2021年社融增速可能會受到影響。

  文章認為,2020年是一個特別年份,如果扣除這種特殊因素影響,2021年的融資水平將會保持穩定,根據中央經濟工作會議的要求,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,積極的財政政策也會保持適度支出強度,政策操作上更加精準有效,不急轉彎。

  考慮到2021年中國經濟恢復常態運行,去年特殊狀態下的政府債券發行規模也會在今年恢復正常,再加上地產業金融監管收緊,2021年的社會融資增速會出現趨勢性放緩。但放緩並不會產生破壞性,也不會是通過總量的貨幣政策進行收緊,而是減少政府債務增量以及控制地產債務規模造成的,也就是説,主要目標是控制政府和地產業的槓桿率,保持宏觀槓桿率基本穩定。

  文章指出,與美國等國家的刺激性貨幣政策不同,中國應對疫情並沒有採取大水漫灌的手段,因此,沒有太大退出的壓力,而是穩定住政府以及地產業的槓桿率即可。因此,央行行長易綱表示,2021年貨幣政策要‘穩’字當頭,保持好正常貨幣政策空間的可持續性。在總量方面,保持流動性合理充裕,保持廣義貨幣(M2)和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。從宏觀上,穩住宏觀槓桿率。易綱還透露去年第三季度以來,宏觀槓桿率增速已經放慢,預計今年可以回到基本穩定的軌道。

  2021年外部環境也會發生變化,尤其是美國當選總統拜登就任後,可能採取大規模基建建設刺激措施,美國通脹預期在加強。外部的貨幣環境變化不會對中國直接產生較明顯的影響,但是,如果出現輸入性通脹因素,可能對中國貨幣政策產生壓力。不過,無論如何,中國央行不會採取進一步寬鬆的貨幣政策,而是繼續保持緩慢退出的步伐,穩定宏觀槓桿率,通過結構性的政策繼續支持實體經濟、中小微企業以及綠色發展。12月社融增速下降超過預期有偶然的技術性因素影響,但也代表了一種趨勢,這種趨勢是經濟正常化的結果,而不是目標。


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